managementscienceУправленческие науки / Management SciencesManagement Sciences2304-022X2618-9941Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2404-022X-2020-10-4-37-51managementscience-284Research ArticleФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТFINANCIAL MANAGEMENTЗарубежные и российские исследования практики обратного выкупа акций: взгляд с позиции корпоративного управленияForeign and Russian Studies of Share Buyback Practices: A View from the Corporate Governance Perspectivehttps://orcid.org/0000-0003-0996-0684ТкаченкоИ. Н.TkachenkoI. N.

Ирина Николаевна Ткаченко — доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой экономической теории и корпоративного управления

Екатеринбург

Irina N. Tkachenko — Dr. Sci. (Econ.), Professor, Head of the Department of Economic Theory

Yekaterinburg

tkachenko@usue.ruhttps://orcid.org/0000-0002-5700-1667БатаеваБ. С.BataevaB. S.

Бэла Саидовна Батаева — доктор экономических наук, доцент, профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления

Москва

Bela S. Bataeva — Dr. Sci. (Econ.), Associate Professor, Professor of the Department of Corporate Finance and Corporate Governance

Moscow

BBataeva@fa.ruУральский государственный экономический университетРоссияUral State University of EconomicsRussian FederationФинансовый университетРоссияFinancial UniversityRussian Federation2020311220201043751Copyright © Ткаченко И.Н., Батаева Б.С., 20202020Ткаченко И.Н., Батаева Б.С.Tkachenko I.N., Bataeva B.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://managementscience.fa.ru/jour/article/view/284

В статье рассматривается механизм обратного выкупа акций (bayback) и его реализация в зарубежных странах и в России. Целью данной публикации является исследование практики байбэков в аспекте корпоративного управления, удовлетворения интересов стейкхолдеров в новых экономических реалиях воздействия санкций и пандемии COVID-19. Авторы используют метод контент-анализа публикаций российских и зарубежных исследователей по базе Google Scholar с 1990 по 2020 г., рассматривающих программы обратного выкупа во взаимосвязи с корпоративным управлением и влиянием на стейкхолдеров. Авторы проводят анализ состояния российского фондового рынка по капитализации, количеству эмитентов акций на ММВБ-РТС с 2013 по 2020 г. Проанализированы программы по обратному выкупу акций российских компаний за период 2018–2020 гг. Авторами были выдвинуты и протестированы три гипотезы, связанные с влиянием санкций и пандемии коронавируса на политику осуществления сделок байбэков, проводимых компаниями. В российском исследовательском поле «обратный выкуп акций», как правило, рассматривается в большей мере со стороны корпоративных финансов, вне контекста корпоративного управления и тем более вне отношений со стейкхолдерами. В российской бизнес-практике преобладает подход к обратным выкупам с точки зрения акционеров, а не с точки зрения заинтересованных лиц. В общественном мнении и в экспертной среде в силу относительной слабости позиций российских стейкхолдеров отсутствует дискуссия о негативном влиянии байбэков на их интересы. Будущие исследования могут быть направлены на оценку влияния программ по обратному выкупу акций на систему рисков и выгод для финансовых и нефинансовых стейкхолдеров, анализ воздействия обратных выкупов акций на качество корпоративного управления, изучение их влияния на вознаграждение топ-менеджмента, оценку эффективности и результативности данных программ.

The paper discusses the mechanism of shares buyback and its implementation in foreign countries and in Russia. The publication purpose is to study the practice of buybacks in the aspect of corporate governance, satisfaction of stakeholders interests being in the new economic realities by the impact of sanctions and the COVID-19 pandemic. The authors use the method of content analysis of publications by Russian and foreign researchers based on Google Scholar since 1990 to 2020, considering buyback programs in relation to corporate governance and influence on stakeholders. Also, the authors analyze the state of the Russian stock market by capitalization, by the number of issuers of shares on the MICEX-RTS from 2013 to 2020. There are analyzed programs for repurchase of shares of Russian companies for the period 2018–2020. There have been put forward and tested three hypotheses related to the impact of sanctions and the coronavirus pandemic on the policy of implementing buyback deals by the companies. The “share buyback” is usually considered to a greater extent from the point of view of corporate finance in the Russian business field, outside the context of corporate governance and even more so outside of relations with stakeholders. There is a dominant approach to buybacks from the point of view of shareholders rather than from the point of view of stakeholders in Russian business practice. There is no discussion about the negative impact of buybacks on their interests in the public opinion and in the expert environment, due to the relative weakness of the positions of Russian stakeholders. The future research may focus on assessing the impact of share buyback programs on the risks system and benefits for financial and non-financial stakeholders. Also, there should be emphasized on studying the impact of share buybacks on the corporate governance quality and on studying their impact on top management remuneration, being assessed the effectiveness and efficiency of programs buybacks.

корпоративное управлениестейкхолдерыобратный выкуп акцийэкономические санкциипандемия коронавирусаCOVID-19фондовый рынокcorporate governancestakeholdersshare buybackeconomic sanctionscoronavirus pandemicCOVID-19stock marketReferencesDawid H., Harting P., van der Hoog S. Manager remuneration, share buybacks, and firm performance. Industrial and Corporate Change. 2019;28(3):681–706. DOI: 10.1093/icc/dty073Dawid H., Harting P., van der Hoog S. Manager remuneration, share buybacks, and firm performance. Industrial and Corporate Change. 2019;28(3):681–706. DOI: 10.1093/icc/dty073Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Buybacks around the world. ECGI Finance Working Paper. 2014;(436). URL: http://www.shareholderforum.com/wag/Library/20140800_Manconi-Peyer-Vermaelen.pdf (дата обращения: 05.08.2020).Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Buybacks around the world. ECGI Finance Working Paper. 2014;(436). URL: http://www.shareholderforum.com/wag/Library/20140800_Manconi-Peyer-Vermaelen.pdf (accessed on 05.08.2020).Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Are buybacks good for long-term shareholder value? Evidence from buybacks around the world. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2019;54(5):1899–1935. DOI: 10.1017/S0022109018000984Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Are buybacks good for long-term shareholder value? Evidence from buybacks around the world. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2019;54(5):1899–1935. DOI: 10.1017/S0022109018000984Gruber J. W., Kamin S. B. Corporate buybacks and capital Investment: An international perspective. IFDP Notes. Board of Governors of the Federal Reserve System. Apr. 11, 2017. DOI: 10.17016/2573–2129.30Gruber J. W., Kamin S. B. Corporate buybacks and capital Investment: An international perspective. IFDP Notes. Board of Governors of the Federal Reserve System. Apr. 11, 2017. DOI: 10.17016/2573–2129.30Lazonick W. Buybacks: From basics to politics. The Academic-Industry Research Network. AIR Special Report. 2015. URL: http://www.theairnet.org/v3/backbone/uploads/2015/08/Lazonick-Buybacks-Basics-to-Politics-20150819.pdf (дата обращения: 05.08.2020).Lazonick W. Buybacks: From basics to politics. The Academic-Industry Research Network. AIR Special Report. 2015. URL: http://www.theairnet.org/v3/backbone/uploads/2015/08/Lazonick-Buybacks-Basics-to-Politics-20150819.pdf (accessed on 05.08.2020).Koller T. Are share buybacks jeopardizing future growth? McKinsey & Company. Oct., 2015. URL: https://thenextrecession.files.wordpress.com/2015/10/mckinsey-us-are-share-buybacks-jeopardizing-future-growth.pdf (дата обращения: 05.08.2020).Koller T. Are share buybacks jeopardizing future growth? McKinsey & Company. Oct., 2015. URL: https://thenextrecession.files.wordpress.com/2015/10/mckinsey-us-are-share-buybacks-jeopardizing-future-growth.pdf (accessed on 05.08.2020).Vermaelen T. Share repurchases. Hanover, MA: Now Publishes Inc.; 2005. 116 p. (Foundation and Trends in Finance Series).Vermaelen T. Share repurchases. Hanover, MA: Now Publishes Inc.; 2005. 116 p. (Foundation and Trends in Finance Series).Chandren S., Ahmad Z., Ali R. The impact of accretive share buyback on long-term firm performance. International Journal of Economics and Management. 2017;11(1):49–66. URL: http://www.ijem.upm.edu.my/vol11no1/(4)-Paper%2004%20Final-IJEM%2011(1),2017_The%20Impact%20of%20Accretive… pdf (дата обращения: 05.08.2020).Chandren S., Ahmad Z., Ali R. The impact of accretive share buyback on long-term firm performance. International Journal of Economics and Management. 2017;11(1):49–66. URL: http://www.ijem.upm.edu.my/vol11no1/(4)-Paper%2004%20Final-IJEM%2011(1),2017_The%20Impact%20of%20Accretive… pdf (accessed on 05.08.2020).Oreng M., Saito R., Silva V. A.B. Bank responses to corporate reorganization: Evidence from an emerging economy. BAR — Brazilian Administration Review. 2019;16(1): e180053. DOI: 10.1590/1807–7692bar2019180053Oreng M., Saito R., Silva V. A.B. Bank responses to corporate reorganization: Evidence from an emerging economy. BAR — Brazilian Administration Review. 2019;16(1): e180053. DOI: 10.1590/1807–7692bar2019180053Benton R. A., Cobb J. A. Eyes on the horizon? Fragmented elites and the short-term focus of the American corporation. American Journal of Sociology. 2019;124(6):1631–1684. DOI: 10.1086/702916Benton R. A., Cobb J. A. Eyes on the horizon? Fragmented elites and the short-term focus of the American corporation. American Journal of Sociology. 2019;124(6):1631–1684. DOI: 10.1086/702916Palladino L. Do corporate insiders use stock buybacks for personal gain? International Review of Applied Economics. 2020;34(2):152–174. DOI: 10.1080/02692171.2019.1707787Palladino L. Do corporate insiders use stock buybacks for personal gain? International Review of Applied Economics. 2020;34(2):152–174. DOI: 10.1080/02692171.2019.1707787Tkachenko I., Pervukhina I. Stakeholder value assessment: Attaining company-stakeholder relationship synergy. In: Aluchna M., Idowu S. O., Tkachenko I., eds. Corporate governance in Central Europe and Russia. Cham: Springer Nature Switzerland AG; 2020:89–105. DOI: 10.1007/978–3–030–39504–9_1Tkachenko I., Pervukhina I. Stakeholder value assessment: Attaining company-stakeholder relationship synergy. In: Aluchna M., Idowu S. O., Tkachenko I., eds. Corporate governance in Central Europe and Russia. Cham: Springer Nature Switzerland AG; 2020:89–105. DOI: 10.1007/978–3–030–39504–9_1Осколкова М. А., Паршаков П. А., Яковлева A. M. Поведенческие аспекты формирования структуры капитала компании. Финансы и кредит. 2012;(12):47–56.Oskolkova M. A., Parshakov P. A., Yakovleva A. M. Behavioral aspects of the formation of the company’s capital structure. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2012;(12):47–56. (In Russ.).Задорожная А. Н. Практика обратного выкупа акций российскими компаниями. Дайджест-Финансы. 2019;24(3):349–364. DOI: 10.24891/df.24.3.349Zadorozhnaya A. N. The practice of share buyback by Russian companies. Daidzhest-Finansy = Digest Finance. 2019;24(3):349–364. (In Russ.). DOI: 10.24891/df.24.3.349Пономарева С. В., Железнова И. В. Особенности проведения обратного выкупа акций компаниями в России. Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2017;(2):165–178. DOI: 10.15593/2224–9354/2017.2.13Ponomareva S. V., Zheleznova I. V. Features of share buybacks in Russia. Vestnik Permskogo natsional’nogo issledovatel’skogo politekhnicheskogo universiteta. Sotsial’no-ekonomicheskie nauki = PNRPU Sociology and Economics Bulletin. 2017;(2):165–178. (In Russ.). DOI: 10.15593/2224–9354/2017.2.13Пономарева С. В., Железнова И. В. Развитие внутрифирменного планирования собственного капитала промышленного предприятия. Вестник Нижегородского университета им. Н. И. Лобачевского. Серия: Социальные науки. 2018;(2):7–15.Ponomareva S. V., Zheleznova I. V. Development of intra-company planning of equity capital of an industrial enterprise. Vestnik Nizhegorodskogo universiteta im. N. I. Lobachevskogo. Seriya: Sotsial’nye nauki = Vestnik of Lobachevsky State University of Nizhni Novgorod. Series: Social Sciences. 2018;(2):7–15. (In Russ.).Железнова И. В. Динамическая модель цены на акцию при проведении обратного выкупа акций. Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2017;(3):223–240. DOI: 10.15593/2224–9354/2017.3.19Zheleznova I. V. Dynamic model of the share price during the share buyback. Vestnik Permskogo natsional’nogo issledovatel’skogo politekhnicheskogo universiteta. Sotsial’no-ekonomicheskie nauki = PNRPU Sociology and Economics Bulletin. 2017;(3):223–240. (In Russ.). DOI: 10.15593/2224–9354/2017.3.19Гурвич Е. Т., Прилепский И. В. Влияние финансовых санкций на российскую экономику. Вопросы экономики. 2016;(1):5–35. DOI: 10.32609/0042–8736–2016–1–5–35Gurvich E. T., Prilepskii I. V. The impact of financial sanctions on the Russian economy. Voprosy Ekonomiki. 2016;(1):5–35. (In Russ.). DOI: 10.32609/0042–8736–2016–1–5–35Domańska M., Kardaś S. The consequences of the Western financial sanctions on the Russian economy. OSW Commentary. 2016;(203). URL: https://www.files.ethz.ch/isn/196659/commentary_203.pdf (дата обращения: 05.08.2020).Domańska M., Kardaś S. The consequences of the Western financial sanctions on the Russian economy. OSW Commentary. 2016;(203). URL: https://www.files.ethz.ch/isn/196659/commentary_203.pdf (accessed on 05.08.2020).Нуреев Р. М., Бусыгин Е. Г. Экономические санкции Запада и российские антисанкции: успех или провал? Журнал институциональных исследований. 2016;8(4):6–27. DOI: 10.17835/2076–6297.2016.8.4.006–027Nureev R. M., Busygin E. G. Western economic sanctions and Russian anti-sanctions: Success or failure? Zhurnal institutsional’nykh issledovanii = Journal of Institutional Studies. 2016;8(4):6–27. (In Russ.). DOI: 10.17835/2076–6297.2016.8.4.006–027Омельченко А. Н., Хрусталев Е. Ю. Модель индекса интенсивности санкций (на примере России). Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2018;14(1):62–77. DOI: 10.24891/ni.14.1.62Omel’chenko A.N., Khrustalev E. Yu. The model of sanction intensity index: Evidence from Russia. Natsional’nye interesy: prioritety i bezopasnost’ = National Interests: Priorities and Security. 2018;14(1):62–77. (In Russ.). DOI: 10.24891/ni.14.1.62Битков В. П., Мануйлов К. Е. Влияние санкций на финансовый рынок России. Проблемы национальной стратегии. 2018;(3):137–155.Bitkov V. P., Manuilov K. E. The impact of sanctions on the Russian financial market. Problemy natsional’noi strategii = National Strategy Issues. 2018;(3):137–155. (In Russ.).Петров М. В. Финансирование компаний в условиях замедления экономики и санкций. Финансы: теория и практика. 2018;22(3):84–99. DOI: 10.26794/2587–5671–2018–22–3–84–99Petrov M. V. Financing companies in the context of economic slowdown and sanctions. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2018;22(3):84–99. (In Russ.). DOI: 10.26794/2587–5671–2018–22–3–84–99Bataeva B. S., Tkachenko I. N. Transparency of Russian companies and their activity decrease in the financial markets. In: 2 nd Int. sci. conf. GCPMED2019 “Global challenges and prospects of the modern economic development” (Samara, Nov. 7–8, 2019). Samara: Samara State University of Economics; 2019:1474–1481. DOI: 10.15405/epsbs.2020.03.212Bataeva B. S., Tkachenko I. N. Transparency of Russian companies and their activity decrease in the financial markets. In: 2 nd Int. sci. conf. GCPMED2019 “Global challenges and prospects of the modern economic development” (Samara, Nov. 7–8, 2019). Samara: Samara State University of Economics; 2019:1474–1481. DOI: 10.15405/epsbs.2020.03.212Батаева Б. С. Развитие корпоративного управления с помощью сервисов электронного голосования. Управленческие науки. 2020;10(2):74–87. DOI: 10.26794/2404–022X-2020–10–2–74–87Bataeva B. S. Corporate governance development with e-voting services. Upravlencheskie nauki = Management Sciences in Russia. 2020;10(2):74–87. (In Russ.). DOI: 10.26794/2404–022X-2020–10–2–74–87Беликов И. Совет директоров компании: новый подход. М.: Де’Либри; 2019. 506 с.Belikov I. Board of directors of the company: A new approach. Moscow: De’Libri; 2019. 506 с. (In Russ.).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.