managementscienceУправленческие науки / Management SciencesManagement Sciences2304-022X2618-9941Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2304-022X-2025-15-2-81-86managementscience-662Research ArticleФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТFINANCIAL MANAGEMENTМетоды повышения эффективности залоговых операций Федерального казначействаMethods for Improving the Efficiency of Collateral Operations of the Federal TreasuryФедоровИ. А.FedorovI. A.

Илья Андреевич Федоров - магистр факультета «Высшая школа управления» по специальности «Государственное и муниципальное управление»; специалист-эксперт Отдела методического обеспечения проведения операций

Москва

Ilya A. Fedorov - Master of the Faculty of Higher School of Management, specializing in State and Municipal Management; Expert Specialist, Department of Methodological Support for Conducting Operations

Moscow

fed_177@inbox.ruФинансовый университет при Правительстве Российской Федерации; Межрегиональное УФК в сфере управления ликвидностьюРоссияFinancial University under the Government of the Russian Federation; Interregional Liquidity Management Department of the Federal TreasuryRussian Federation2025240620251528186Copyright © Федоров И.А., 20252025Федоров И.А.Fedorov I.A.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://managementscience.fa.ru/jour/article/view/662

Целью работы стало исследование методов повышения эффективности залоговых операций Федерального казначейства, направленных на управление ликвидностью средств единого казначейского счета (ЕКС). В ходе работы были рассмотрены такие инструменты, как договоры РЕПО, займ ценных бумаг и клиринговые сертификаты участия (КСУ). Особое внимание уделялось нововведениям, в том числе биржевому РЕПО с участием центрального контрагента, а также механизмам минимизации рисков и повышения доходности операций. Автор статьи проанализировал преимущества и недостатки использования КСУ с учетом их гибкости и потенциала с точки зрения расширения залоговой базы. По итогам работы предложены рекомендации по дальнейшему развитию инструментов управления ликвидностью, включая внедрение «условного нуля» и возобновление специализированного имущественного пула КСУ. Результаты исследования могут быть полезны государственным финансовым органам, ответственным за управление бюджетной ликвидностью, участникам финансового рынка, осуществляющим операции с инструментами РЕПО и КСУ, а также всему научному сообществу, исследующему современные подходы к управлению государственными финансами.

This study explores methods for enhancing the efficiency of the Federal Treasury’s collateral operations aimed at managing the liquidity of the Single Treasury Account (STA). The research examines instruments such as repurchase agreements (REPO), securities lending, and clearing participation certificates (CPCs). Special attention is given to recent innovations, including exchange-traded REPO with a central counterparty, as well as mechanisms for risk minimization and yield enhancement. The author analyzes the advantages and drawbacks of using CPCs, emphasizing their flexibility and potential to expand the collateral base. Based on the findings, the paper offers recommendations for further development of liquidity management tools, including the introduction of a “conditional zero” mechanism and the reintroduction of a specialized CPC asset pool. The results may be useful for government financial authorities responsible for budget liquidity management, financial market participants engaged in REPO and CPC operations, and the broader academic community studying modern approaches to public finance management.

Федеральное казначействозалоговые операцииРЕПОклиринговые сертификаты участияуправление ликвидностьюфинансовые инструментыFederal Treasurycollateral operationsREPOclearing participation certificatesliquidity managementfinancial instrumentsReferencesПрокофьев С. Е. Операционная эффективность Федерального казначейства и направления ее повышения. Финансы. 2019;(5):25–28.Prokofiev S. E. Operational efficiency of the Federal Treasury and directions for its improvement. Finansy = Finance. 2019;(5):25–28. (In Russ.).Шубина Л. В. Развитие операций по управлению остатками средств на едином счете федерального бюджета, осуществляемых федеральным казначейством. Экономика. Налоги. Право. 2017;10(1):60–65.Shubina L. V. Improving the management of the single federal budget account balances by the Federal Treasury. Ekonomika. Nalogi. Pravo. = Economics, Taxes & Law. 2017;10(1):60–65. (In Russ.).Прокофьев С. Е. Чтобы государству хватило денег. Бюджет. 2021;(10):36–41.Prokofiev S. E. So that the state has enough money. Byudzhet. 2021;(10):36–41. (In Russ.).Прокофьев С. Е. Российский кэш-менеджмент — одна из лучших мировых практик. Бюджет. 2019;(1):42–46.Prokofiev S. E. Russian cash management is one of the best global practices. Byudzhet. 2019;(1):42–46. (In Russ.).Прокофьев С. Е. Сначала это должны сделать мы. Бюджет. 2018;(5):30–34.Prokofiev S. E. We must do it first. Byudzhet. 2018;(5):30–34. (In Russ.).Харченко Л. П. Модернизация деятельности Московской биржи на денежном рынке. Россия и Санкт-Петербург: экономика и образование в XXI веке. Мат. XXXVIII науч. конф. (Санкт-Петербург, 01 марта — 30 апреля 2016 г.). СПб.: СПбГЭУ; 2017:146–150.Kharchenko L. P. Modernization of the Moscow Exchange’s activities in the money market. In: Russia and St. Petersburg: Economy and education in the 21st century. Proc. 38th sci. conf. (St. Petersburg, March 1 — April 30, 2016). St. Petersburg: St. Petersburg State University of Economics; 2017:146–150. (In Russ.).Харченко Л. П. Клиринговые сертификаты участия — новый финансовый инструмент Московской биржи. Проблемы современной экономики. 2016;(2):124–127.Kharchenko L. P. Clearing certificates of participation as a new financial instrument of the Moscow Exchange. Problemy sovremennoi ekonomiki = Problems of Modern Economics. 2016;(2):124–127. (In Russ.).Беломытцева О. С. Клиринговые сертификаты участия: особенности выпуска, использования в сделках РЕПО и налогообложения. Проблемы учета и финансов. 2016;(3):45–48. DOI: 10.17223/22229388/23/7Belomyttseva O. S. General collateral certificates: Special aspects of issuance, use in transactions with repurchase agreements, and tax treatment. Problemy ucheta i finansov. 2016;(3):45–48. (In Russ.). DOI: 10.17223/22229388/23/7Демушкина Е. Сертификаты участия как объекты гражданских прав. Проблемы квалификации. Хозяйство и право. 2018;(3):97–117.Demushkina E. Participation certificates as objects of civil rights. Problems of qualification. Khozyaistvo i parvo = Business and Law. 2018;(3):97–117. (In Russ.).Труничкин Н. И. Инновации московской биржи. Реализация потенциала вертикальной биржевой инфраструктуры. Экономика и предпринимательство. 2016;(8):1063–1071.Trunichkin N. I. Innovations on Moscow Exchange. Implementing the potential of vertically integrated exchange infrastructure. Ekonomika i predprinimatel’stvo = Journal of Economy and Entrepreneurship. 2016;(8):1063–1071. (In Russ.).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.