Зарубежные и российские исследования практики обратного выкупа акций: взгляд с позиции корпоративного управления

В статье рассматривается механизм обратного выкупа акций (bayback) и его реализация в зарубежных странах и в России. Целью данной публикации является исследование практики байбэков в аспекте корпоративного управления, удовлетворения интересов стейкхолдеров в новых экономических реалиях воздействия санкций и пандемии COVID-19. Авторы используют метод контент-анализа публикаций российских и зарубежных исследователей по базе Google Scholar с 1990 по 2020 г., рассматривающих программы обратного выкупа во взаимосвязи с корпоративным управлением и влиянием на стейкхолдеров. Авторы проводят анализ состояния российского фондового рынка по капитализации, количеству эмитентов акций на ММВБ-РТС с 2013 по 2020 г. Проанализированы программы по обратному выкупу акций российских компаний за период 2018–2020 гг. Авторами были выдвинуты и протестированы три гипотезы, связанные с влиянием санкций и пандемии коронавируса на политику осуществления сделок байбэков, проводимых компаниями. В российском исследовательском поле «обратный выкуп акций», как правило, рассматривается в большей мере со стороны корпоративных финансов, вне контекста корпоративного управления и тем более вне отношений со стейкхолдерами. В российской бизнес-практике преобладает подход к обратным выкупам с точки зрения акционеров, а не с точки зрения заинтересованных лиц. В общественном мнении и в экспертной среде в силу относительной слабости позиций российских стейкхолдеров отсутствует дискуссия о негативном влиянии байбэков на их интересы. Будущие исследования могут быть направлены на оценку влияния программ по обратному выкупу акций на систему рисков и выгод для финансовых и нефинансовых стейкхолдеров, анализ воздействия обратных выкупов акций на качество корпоративного управления, изучение их влияния на вознаграждение топ-менеджмента, оценку эффективности и результативности данных программ.

1. Dawid H., Harting P., van der Hoog S. Manager remuneration, share buybacks, and firm performance. Industrial and Corporate Change. 2019;28(3):681–706. DOI: 10.1093/icc/dty073

2. Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Buybacks around the world. ECGI Finance Working Paper. 2014;(436). URL: http://www.shareholderforum.com/wag/Library/20140800_Manconi-Peyer-Vermaelen.pdf (дата обращения: 05.08.2020).

3. Manconi A., Peyer U., Vermaelen T. Are buybacks good for long-term shareholder value? Evidence from buybacks around the world. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2019;54(5):1899–1935. DOI: 10.1017/S0022109018000984

4. Gruber J. W., Kamin S. B. Corporate buybacks and capital Investment: An international perspective. IFDP Notes. Board of Governors of the Federal Reserve System. Apr. 11, 2017. DOI: 10.17016/2573–2129.30

5. Lazonick W. Buybacks: From basics to politics. The Academic-Industry Research Network. AIR Special Report. 2015. URL: http://www.theairnet.org/v3/backbone/uploads/2015/08/Lazonick-Buybacks-Basics-to-Politics-20150819.pdf (дата обращения: 05.08.2020).

6. Koller T. Are share buybacks jeopardizing future growth? McKinsey & Company. Oct., 2015. URL: https://thenextrecession.files.wordpress.com/2015/10/mckinsey-us-are-share-buybacks-jeopardizing-future-growth.pdf (дата обращения: 05.08.2020).

7. Vermaelen T. Share repurchases. Hanover, MA: Now Publishes Inc.; 2005. 116 p. (Foundation and Trends in Finance Series).

8. Chandren S., Ahmad Z., Ali R. The impact of accretive share buyback on long-term firm performance. International Journal of Economics and Management. 2017;11(1):49–66. URL: http://www.ijem.upm.edu.my/vol11no1/(4)-Paper%2004%20Final-IJEM%2011(1),2017_The%20Impact%20of%20Accretive… pdf (дата обращения: 05.08.2020).

9. Oreng M., Saito R., Silva V. A.B. Bank responses to corporate reorganization: Evidence from an emerging economy. BAR — Brazilian Administration Review. 2019;16(1): e180053. DOI: 10.1590/1807–7692bar2019180053

10. Benton R. A., Cobb J. A. Eyes on the horizon? Fragmented elites and the short-term focus of the American corporation. American Journal of Sociology. 2019;124(6):1631–1684. DOI: 10.1086/702916

11. Palladino L. Do corporate insiders use stock buybacks for personal gain? International Review of Applied Economics. 2020;34(2):152–174. DOI: 10.1080/02692171.2019.1707787

12. Tkachenko I., Pervukhina I. Stakeholder value assessment: Attaining company-stakeholder relationship synergy. In: Aluchna M., Idowu S. O., Tkachenko I., eds. Corporate governance in Central Europe and Russia. Cham: Springer Nature Switzerland AG; 2020:89–105. DOI: 10.1007/978–3–030–39504–9_1

13. Осколкова М. А., Паршаков П. А., Яковлева A. M. Поведенческие аспекты формирования структуры капитала компании. Финансы и кредит. 2012;(12):47–56.

14. Задорожная А. Н. Практика обратного выкупа акций российскими компаниями. Дайджест-Финансы. 2019;24(3):349–364. DOI: 10.24891/df.24.3.349

15. Пономарева С. В., Железнова И. В. Особенности проведения обратного выкупа акций компаниями в России. Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2017;(2):165–178. DOI: 10.15593/2224–9354/2017.2.13

16. Пономарева С. В., Железнова И. В. Развитие внутрифирменного планирования собственного капитала промышленного предприятия. Вестник Нижегородского университета им. Н. И. Лобачевского. Серия: Социальные науки. 2018;(2):7–15.

17. Железнова И. В. Динамическая модель цены на акцию при проведении обратного выкупа акций. Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2017;(3):223–240. DOI: 10.15593/2224–9354/2017.3.19

18. Гурвич Е. Т., Прилепский И. В. Влияние финансовых санкций на российскую экономику. Вопросы экономики. 2016;(1):5–35. DOI: 10.32609/0042–8736–2016–1–5–35

19. Domańska M., Kardaś S. The consequences of the Western financial sanctions on the Russian economy. OSW Commentary. 2016;(203). URL: https://www.files.ethz.ch/isn/196659/commentary_203.pdf (дата обращения: 05.08.2020).

20. Нуреев Р. М., Бусыгин Е. Г. Экономические санкции Запада и российские антисанкции: успех или провал? Журнал институциональных исследований. 2016;8(4):6–27. DOI: 10.17835/2076–6297.2016.8.4.006–027

21. Омельченко А. Н., Хрусталев Е. Ю. Модель индекса интенсивности санкций (на примере России). Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2018;14(1):62–77. DOI: 10.24891/ni.14.1.62

22. Битков В. П., Мануйлов К. Е. Влияние санкций на финансовый рынок России. Проблемы национальной стратегии. 2018;(3):137–155.

23. Петров М. В. Финансирование компаний в условиях замедления экономики и санкций. Финансы: теория и практика. 2018;22(3):84–99. DOI: 10.26794/2587–5671–2018–22–3–84–99

24. Bataeva B. S., Tkachenko I. N. Transparency of Russian companies and their activity decrease in the financial markets. In: 2 nd Int. sci. conf. GCPMED2019 “Global challenges and prospects of the modern economic development” (Samara, Nov. 7–8, 2019). Samara: Samara State University of Economics; 2019:1474–1481. DOI: 10.15405/epsbs.2020.03.212

25. Батаева Б. С. Развитие корпоративного управления с помощью сервисов электронного голосования. Управленческие науки. 2020;10(2):74–87. DOI: 10.26794/2404–022X-2020–10–2–74–87

26. Беликов И. Совет директоров компании: новый подход. М.: Де’Либри; 2019. 506 с.